Zusammenfassung
In der wissenschaftlichen Arbeit "Evidence of market manipulation in the financial crisis" liefern Vedant Misra, Marco Lagi und Yaneer Bar-Yam die ersten konkreten Hinweise darauf, dass der Kurs der Citigroupaktien kurz nach Aufgabe der "uptick rule" und kurz vor dem Anfang der Finanzkrise 2007 im Sinne eines "bear raids" manipuliert wurde. Sämtliche hier dargestellten Informationen stammen aus dieser Arbeit und können in dieser Nachgelesen werden.
Wortbedeutungen
Leerverkauf
Verkaufsgarantie von Wertpapieren (Waren) zu einem bestimmten, zukünftigen Zeitpunkt
bear raid
Illegales Geschäft eines Zusammenschlusses von Aktionhändlern:
1) Synchroner Erwerb von Leerverkäufen zu hohem Preis
2) Preissenkung der Aktie durch gleichzeitigen Verkauf von vielen Aktien (+ ggf. Verbreiten von negativen Nachrichten),
3) Kauf von Aktien zu niedrigem Preis zur Einhaltung der Leerverkäufe
uptick rule
Leerverkauferfüllung nur durch Wertpapiere (Waren), deren Wert gestiegen ist
SEC
U.S. Securities and Exchange Commission (nach dem Börsencrash von 1928 gegründet, um weitere Finanzkrisen durch Regulation, insbesondere der Leerverkäufe, zu verhindern)
Zeitleiste
| 1928 | Börsencrash | |
| 1938 | uptick rule von SEC erlassen | |
| 07.2007 | uptick rule von SEC gestrichen | |
| 01.11.07 | ungewöhnliche Zunahme an totalem Handelsvolumen1 | + 93 Millionen $ (3.7 x Durchschnitt2) |
| ungewöhnliche Zunahme an Leerverkäufen1 | + 130 Millionen $ (3.8 x Durchschnitt2) |
|
| Abnahme des Werts | - 6,9 % | |
| 07.11.07 |
ungewöhnliche Abnahme an Leerverkäufen1 | - 202 Millionen $ |
| Totales Handelsvolumen1 | + 121 Millionen $ | |
| ab 2007 | Finanzkrise | |
| 2009 | Konditionale update rule von SEC erlassen | 10% Wertverfall pro Tag erlaubt |
1 bzgl. Citigroupaktien
2 Durchschnitt von 3 Monaten
Schlussfolgerungen
- Gewinn bei illegalem Geschäft insgesamt ca. 640 Millionen $
- Modellanpassung: Die zugrundeliegenden Modelle für den Aktionmarkt sollten derart angepasst werden, dass eine Erkennung von Manipulation möglich ist
- Transparenz: Die vom Aktienhandel generierten Daten sollten zumindest regulativen Instanzen oder für wissenschaftliche Untersuchungen zugänglich sein
- Gesetzgebung: Statt im Nachhinein rechtliche Maßnahmen zu ergreifen, falls eine kriminelle Handlung überhaupt entdeckt werden kann, sollten präventive Maßnahmen vor solchen Manipulationen schützen (z.B. update rule)
Zitate
Interpretations and analyses of financial markets should consider the possibility that the intentional actions of individual actors or coordinated groups can impact market behavior. Markets are not sufficiently transparent to reveal or prevent even major market manipulation events. Our results point to the need for regulations that prevent intentional actions that cause markets to deviate from equilibrium value and contribute to market crashes.
FCIC concluded that the crisis was avoidable and was caused in part by “widespread failures in financial regulation and supervision [that] proved devastating to the stability of the nation’s financial markets”
Methods for detecting manipulation and its effects are necessary to both inform and enforce policy.
Comments 2
Folgende Fragen konnte ich mir noch nicht beantworten:
1. Nach welchen Kriterien werden die Daten, die der Aktienmarkt generiert, derzeit überhaupt zu Verfügung gestellt und welche Stellen kommen derzeit da überhaupt heran, um den Aktienmarkt zu beobachten und zu überwachen.
2. Letztlich müsste hier eine Untersuchung stattfinden – gab es eine solche oder wird sie vorbereitet?
3. Auch frage ich mich, wie es sein kann, dass Aktien außerhalb der offiziellen Märkte gehandelt werden können, so dass diese in der Statistik nicht erscheinen (was hier beim 7.11. den Vorteil gehabt hätte, dass durch die Verschleierung des eigentlich geringeren Angebots an Aktien der Preis nicht gestiegen ist).
Gegner der uptick rule hatten scheinbar immer wieder gemeint, dass die Regel keinen Unterschied mache, da der Aktienwert ja nur mal kurz um einen Cent steigen müsste. Damit sollte nun sehr nahegelegt sein, dass es doch einen großen Unterschied machen kann.
Posted 19 Dez 2011 at 14:11 ¶Was ich nicht verstehe ist
Posted 21 Mrz 2012 at 09:31 ¶Wie lässt sich feststellen ob der Verkauf ein Leerverkauf ist oder ob einfach nur eine Longposition geschlossen wird?